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国民研究:证监会公司债券发行与交易管理新规解读

2021/3/1 9:08:31      点击:

中国证监会2021年2月26日同步印发了修订之后的《公司债券发行与交易管理办法》(以下简称“管理办法”)和《证券市场资信评级业务管理办法》,落实了新《证券法》修订的关于公司债券的部分内容,公司债券市场迎来了新的变革。理解,对管理办法的突出与之前差别较大内容进行解读

      1、首次数据化规定了大公募的债券发行条件。根据管理办法,大公募的发行人的发行条件新增了“最近一期净资产不少于250亿元”、“最近3年累计公开发行债券不少于3期规模不少于100亿元”。这个两个新增的条件实质上和交易所的优质债券发行人条件存在重合,增加了大公募的发行难度,只有足够优质的债券发行人才能够具备大公募发行条件。当然,管理办法中大公募的发行条件取消了了主体评级AAA的要求,但是实际上只要满足了大公募发行新增的两个条件,发行人的主体评级一般都能达到AAA

        2、首次明确了公开发行公司债券的审核时间。根据管理办法,交易所2个月内出具审核意见、证监会3个月内做出注册决定,这是老版管理办法中没有的,实际上是对审核流程的一个透明化、清晰化处理。

        3、取消了公开发行公司债券的强制评级要求。管理办法的这个修订,是在落实新《证券法》中证券评级机构实行“事后备案”的新要求。与此同时,今天同步印发修订的《证券市场自信评级业务管理办法》明确规定,公司债券是否评级由发行人自主决定。这个新要求,会对信用评级行业产生非常大的影响。但是信用评级市场上对于这个改变并非没有预期,交易商协会已经先行一步了2021年1月29日,交易商协会印发了《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系(2020版)有关事项的补充通知》,明确规定债务融资工具可注册环节取消评级报告要求

        4、明确强调禁止低承销费竞争。管理办法中明确规定“不得以明显低于行业定价水平等不正当竞争方式招揽业务”,用公司债券的基本管理法规来明确禁止低承销费竞争,可以有助于维护行业竞争环境,优化行业秩序。这可能也是对前期信用债券市场上出现的多起低承销费竞争事件的回应。

      5、明确提出禁止结构化发行债券。管理办法中明确规定“发行人不得在发行环节直接或间接认购其发行的公司债券”,这实际上是对于债券结构化发行行为的明令禁止。在此之前,2020年11月18日,交易商协会印发了《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》,规定严禁发行人“自融”(包括直接认购或者通过资管产品间接认购),进一步强调禁止发行人直接或间接认购自己发行的债券,打击“结构化发行”违规行为。从相关文件的内容来看,证监会和交易商协会对于债券结构化发行的思路是一致的