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国民研究:什么是标品信托?标品信托有哪些特征、有哪些分类?

2021/4/19 10:05:44      点击:

    近期,很多信托投资者咨询什么是标品信托?那么今天就发一篇什么是标品信托、标品信托有哪些特征和分类。

    标品信托在信托业转型加速的背景下,今年3月集合信托呈大幅反弹趋势,标品业务成为信托公司布局重点

    相比非标业务,标品业务符合监管导向,又能持续提升信托公司的主动管理能力,将成为未来信托公司重塑竞争力的重要支点。

    2020年5月,中国银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(即《资金信托新规(征求意见稿)》),要求集合资金信托非标准化债权类资产的配置比例不得超过50%

    对于信托行业来说,投向为标准化资产的信托产品将是未来公司的发展重点,标品信托(净值化产品)的上位是大势所趋。这既是监管的诉求,更是行业发展的必然,也是境外成熟市场的经验。

什么是标品信托

    标品信托业务是指信托公司依据信托文件的约定将信托资金直接或间接投资于公开市场发行交易的金融产品的信托业务

    公开市场包括在银行间市场全国性证券交易场所中国信托登记有限责任公司标准化信托产品发行交易系统其他由中央银行金融监督管理机构监管管理的公开交易场所

    尤其是2016年底的中国信托登记有限公司的成立,信托行业向“标准化”转型迈出了重要一步,对于提高信托产品流动性、发展标品信托业务具有重要意义。

    在信托业务分类中,不同于债权信托和股权信托等投资于未在银行间市场及证券交易所市场的资产类别,标品信托的投资标的为可分割、可变卖,在公开交易市场流通、有公开市价、流动性较强的金融产品和工具,不包括非标准化资产。

标品信托的特征

1、标品信托属于资金信托

    根据信托资金是否来源于单一委托人,标品信托可以分成单一标品和集合标品两类;根据标品信托在资金端是否存在结构化设计,可以将标品信托分为单层标品和多层标品。按照信托公司是否具有信托财产的运用裁量权,可将标品信托产品划分为被动管理型标品信托产品和主动管理型标品信托产品两大类型。

2、标品信托最终投向是公开市场发行交易的金融产品

    标品信托的投资标的是在公开市场发行交易的金融产品,主要包括股票、债券、证券投资基金、房地产投资信托基金、大宗商品、金融衍生品等,具有标准化可公开交易的特点。

    根据最终投资标的资产属性,标品可以进一步分为股权类资产、债权类资产和金融衍生品。其中标准化股权类资产包括在沪深交易所交易上市的各类股票、权证、港股通等品种;标准化债权类资产包括在银行间市场和沪深交易所市场上市交易的债券产品,如国债、企业债、公司债、银行中期票据和短期融资券、资产支持证券和票据、可转债、可交换债等;金融衍生品包括期权、股指期货、国债期货、商品期货等标准化合约。

    根据最终投资标的的地域属性,标品信托产品还可以分为投资于国内市场公开发行交易的金融产品和投资于国际市场公开发行交易的金融产品。

3、标品信托期限灵活,一般没有预期收益率

    标品信托最终投资标的是在公开市场发行交易的金融产品,资产价格由公开市场里的投资者买卖交易決定,实时公开可查,信息透明度较高

    因此,标品信托一般为净值型产品,期限较为灵活,产品流动性较高。同时,标品信托的投资收益由底层资产決定,底层资产的价格由公开市场交易产生,没有明确的预期收益率,因此标品信托一般不存在预期收益率。

4、市场风险和声誉风险为主要风险特征

标品信托底层资产属性决定了其价格主要受到市场影响,其主要风险特征为市场风险,以及由此带来的声誉风险。这与债权信托和股权信托的风险特征形成显著区别。标品信托业务的风险控制需要通过专业化的投研体系,通过深入专业的市场研究,提前预判市场风险,有效控制市场波动风险。

    对于投资者来说,标品信托的收益主要来源是依靠承担市场风险而获取标品资产的价差收益,也包括标的资产的红利、股息和利息等方面的收益。对于信托公司来说,标品信托业务的收益来源主要包括行政服务类收费、固定管理费用及浮动业绩报酬。

标品信托的分类

标品信托按照投资标的可以分为以下几类:

1、股权投资类信托

    以阳光私募为代表的主要投资于股票市场的信托业务由于其发展较早,规模较大,成了标品信托业务的核心组成部分。股票投资类信托业务运作方式是由投资顾问公司作为发起人、投资者作为委托人、信托公司作为受托人、银行作为资金托管人、证券公司作为证券托管人,依据《信托法》及《信托公司集合资金信托计划管理办法》发行设立证券投资类信托集合理财产品。股票投资类信托主要投资于股票市场,定期公开披露净值,具有合法性与规范性。

2、金融衍生品信托

    随着我国金融衍生品市场的发展,2011年7月,银监会发布《信托公司参与股指期货交易业务指引》,股指期货信托产品逐渐成为多家信托公司标品信托业务的创新产品。股指期货投资信托大多是采用股指期货进行套保或套利交易,在投资于股票的同时,使用股指期货对冲现货市场的风险。

    从目前的业务形势来看,信托公司参与此类标品信托业务仍以加入投顾的被动管理类业务为主。

    由于参与交易类型限制、获批资格公司数量较少、以及市场环境及监管政策导向等因素,信托公司参与股指及期货的信托计划规模仍处于发展初期。目前共有13家信托公司拥有股指期货交易业务资格,中国民生信托也是其中之一。

3、债券投资信托

    信托公司传统展业领域主要覆盖固定收益类产品,经验较为丰富,投向债券市场的信托资产规模较大。债券投资类标品信托业务主要包括主动管理和被动管理两种业务模式。主动管理类产品的业务模式一般为信托公司通过集合信托计划募集资金,进而对债券市场进行直接投资,或者是通过结构化设计放大投资的杠杆倍数,博取超额收益。

4、资产配置类信托

    资产配置类信托的主要形式包括FOF、TOF、TOT以及MOM等,FOF的形式较为常见。目前信托公司参与FOF业务主要有两种模式:一是作为“通道”,与以往在阳光私募中的角色并无差异;二是主动管理,信托公司完全自主做出投资决策,投资相关私募基金产品。

5、境外投资信托

    境外投资信托以受托境外理财业务(QDII)为主要形式。目前开展的受托境外理财类标品信托业务仍以被动管理为主。

    主动资产配置类业务开展方式大多是由信托公司自身对跨境资本市场投资环境和投资方向进行分析判别,进行主动资产配置。

    在监管的引导下,信托公司加码布局标品信托,产品结构不断优化,传统的业务格局或将被重塑。

    数据统计显示,2019年信托机构中增设最多的部门是与标品投资相关的部门,侧面反映了信托公司正在逐步开始非标转标的业务转型。